长江证券收购(长江证券收购上市公司)

　　鱼跃医疗（002223）:业绩稳健增长，渠道持续完善

　　收入平稳增长,费用控制良好:公司营业收入14.28亿元,其中家用医疗系列收入7.82亿元,同比增长24.26%;医用呼吸及供氧系列收入3.97亿元,同比增长10.67%;医用临床系列收入2.34亿元,同比增长131.97%。上械集团并表主要并入了医用临床系列,导致这一板块增长率较高。公司毛利率为40.84%,与去年同期基本持平,一方面公司加大高毛利产品推广力度,不断优化产品结构;另一方面,上械集团的毛利率相对较低,拉低公司综合毛利率。公司销售费用率5.34%,管理费用率9.12%,与去年同期基本持平。

　　业绩增长来自电商渠道和上械集团并表:母公司销售收入10.36亿元,同比增长6.2%。上械集团实现收入2.97亿元,净利润3100万。上械集团2016年上半年的净利润率为10%,相比于去年下半年具有明显提升,去年下半年并表数据显示当时净利润率为7.8%。公司自2012年开展电商渠道销售,2015年电商收入已达4亿元,增长迅速,我们预计今年仍将维持可观增长。

　　不断增强营销体系,三大渠道共同发力:公司销售渠道包括电商、OTC和医院三大渠道,拥有600多人的专业营销团队,1000多个专柜,100多个售后服务网点,营销网络覆盖全国。公司通过鱼跃商城、京东、天猫等多条途径开展电商业务。收购的上械集团极大增强了公司在医院渠道的销售实力。此外,公司今年在医用临床和美好生活板块引入了国内顶端营销团队,并建立了西藏分公司拓展渠道。营销渠道的实力壮大助力公司未来业绩增长。

　　维持“买入”评级:公司主营业务扎实稳健,非公开发行完成奠定业绩增长基础,上械集团调整后有望迎来收获期。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.75元、0.94元、1.15元,对应当前股价的PE分别为43x、34x、28x,维持“买入”评级。长江证券

　　新疆天业（600075）:特种PVC与节水业务双轮驱动

　　背靠建设兵团,产品业务布局清晰:公司隶属于新疆天业集团(以下简称“集团”),其控股股东为大型国企新疆生产建设兵团第八师(以下简称“兵团”),是兵团A股唯一上市平台。此外兵团拥有H股上市平台天业节水。

　　新疆地区成本优势明显,糊树脂业务盈利能力强:新疆地区资源丰富,较低煤炭价格、自备电厂、丰富的石灰石资源为新疆地区的糊树脂生产企业提供优异的成本优势。

　　天业节水有望受益国家节水政策:2016年中央一号文件强调要“大规模推进农田水利建设”。假设2020年达到10亿亩,节水灌溉工程面积占比达到60%,每亩节水灌溉设备投入600-1000元,以600元/亩计算,市场容量约990亿元,平均每年150亿元。市场规模及空间都非常巨大。

　　天伟化工盈利能力值得期待:公司2015年通过非公开发行的方式收购天伟化工62.5%股权,并将在2016年全年并表。天伟化工2015年经营表现优异,全年实现29.74亿营业收入以及3.78亿净利润,远超市场预期,特种树脂卓越的盈利能力使得公司未来业绩值得期待。

　　大平台、小公司,集团资产证券化预期强:新疆天业是天业集团旗下唯一A股上市平台。集团旗下有25万吨煤制乙二醇、20万吨1,4-丁二醇等优质项目,其中煤制乙二醇为国内首套,技术先进;乙二醇对外依存度高达65%,需求稳定增长,盈利能力较强。

　　投资建议

　　我们认为公司主要产品充分受益于新疆地区成本优势,在国家政策力度加大下公司节水业务也有望超预期,同时公司作为集团下唯一的A股上市平台,资产注入预期较强,2016年将迎来业绩拐点。国金证券

　　红宝丽（002165）:新增产能逐步投产，布局锂电池正极材料

　　受益于丙烯价格走低,异丙醇胺替代乙醇胺的趋势明显加快,随着《建筑设计防火规范》的实施,聚氨酯保温板的销售收入成倍提升,短期来看,特种聚醚、异丙醇胺项目下半年将建成投产,长期来看,随着12万吨环氧丙烷建成投产,公司将新增净利润1个亿,公司联合上海锂景新能源新建2000吨正极材料,产品技术壁垒非常高,可以显著提升三元材料的安全性,预计净利率为30%左右。考虑到下半年有新增产能投产,我们维持原有的业绩预测,预计16-18年的EPS为0.24/0.33/0.48元,维持“买入”评级。国信证券

　　邦宝益智（603398）：继续看好教育、文化双主线布局

　　2016年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润1.39亿元、3,353.3万元和2,962.5万元,同比分别下降2.45%、增长4.39%和4.57%。实现全面摊薄EPS0.14元/股,基本符合我们的预期。

　　经营分析

　　生产改造升级奏效,毛利率上升带动利润增长。2016年上半年,公司对原有部分设备进行改造升级,通过加大技术研发力度、着重工艺技术改进等工作,加快新技术的运用转化,将部分原有生产线改造成全自动化生产线,降低综合成本。上半年虽然玩具产品整体收入下降了2.51%,但是毛利率提高了2.98个百分点,直接带动了公司利润增长。

　　行业空间巨大:消费升级、政策催化、二孩政策。近年来,我国玩具行业持续中、高速发展。2016年1-4月,全国玩具行业主营业务收入579.4亿元,同比增长7.6%,玩具出口金额为248.6亿元,同比增长5.7%。我国玩具行业发展潜力较大,主要受益于以下三个因素。1)消费升级:中国正经历的第三次消费升级直接推动教育、文化、娱乐和旅游等行业发展。2)政策催化:国家和社会对学前教育发展的支持力度在不断提高,幼儿园数量和幼儿在园人数快速增长。2009-2014年,我国幼儿园数量增长了51.9%,至2014年全国已有幼儿园20.99万所。3)二孩政策:根据卫计委的测算,“全面二孩”政策实施后,每年将新增250万个新生儿,玩具消费的主力人群显著扩容。

　　募投项目稳步推进,产能瓶颈即将突破。公司注塑机近年来基本处于满负荷,甚至超负荷生产状态。2012年-2015年,注塑机产能利用率分别为101.4%、97.00%、100.61%和100.82%。2015年底,公司IPO上市筹资3.02亿元,用于投资建设益智玩具生产基地项目。项目预计将于2017年上半年建成,开始逐步释放产能,公司注塑能力将从现有的6,850吨扩张至超过15,000吨(增幅超过1.2倍);益智玩具生产能力将在目前25.82万套/年的基础上增加32万套。目前公司募投项目的厂房基建工作已进入后期阶段,同时为了加快募投项目整体进度,争取建设项目早日达产,公司还进行了部分募投项目实施地点变更,预计募投项目将在2017年下半年正式投入生产,届时公司产能受限的局面将得到充分缓解。

　　延伸产业布局,“教育+文化”战略值得期待。公司是本土最大的积木类益智玩具制造商,国内市场份额仅次于乐高。在夯实主业基础上,公司通过与教育机构合作,开发“邦宝积木教育包”,形成独特的“教具-教材-师资培训”营销模式,是目前唯一通过教育部认证的建构类产品。公司通过与国内外一流教育心理学专家合作,专门针对公司产品在教育领域的应用开展相关研究,同时积极参与国家教育部-华南师范大学重点项目“积木构建活动对幼儿思维发展的影响”申报工作,目前该项目已成功通过全国教育科学规划领导小组办公室课题评审。2016年7月,由于与收购标的的资产价格未达成一致意见,公司公告终止收购某文化娱乐公司,我们认为,虽然本次收购已经终止,但是无论从海外对标公司乐高近年来通过“教育+文化”战略领跑全球玩具产业,还是从国内玩具同业的成功转型经验来看,公司未来在泛文化领域积极寻找优质产业资源,延伸产业布局,扩大品牌价值和影响力值得期待。

　　风险因素

　　原材料波动风险;产能释放不达预期;“教育包”产品+服务推广不利;向教育和文化领域产业延伸不达预期。

　　盈利预测与投资建议

　　作为国内益智玩具领导品牌,公司产能瓶颈即将突破,带来玩具制造主业恢复高速成长。同时,我们看好公司“教育+文化”产业延伸战略布局带来的业绩和估值同步提升。我们维持公司2016-2018年EPS0.33/0.50/0.66元/股的预测(三年CAGR28.4%),对应PE分为95/64/48倍,维持公司“买入”评级。国金证券

　　金新农（002548）:聚焦生猪产业链，业绩爆发式增长

　　7月27日公告产业基金投资进展,标的均属于生猪养殖行业,①8,700万元收购福建一春60%股权(截止2016年6月,福建一春生猪存栏量4.5万头,其中能繁母猪4,300头;②5,100万元增资赣州东进,完成后持有赣州东进20%的股权。

　　评论:

　　1、饲料主业超预期,各项业务大丰收

　　我们预计2016年上半年的饲料销量约为32万吨,同比增速超过30%;全年饲料销量78万吨,同比大幅增长40%。同时,教乳料、种猪料等高毛利产品的销量增速显著高于中大猪料,前端料的销量占比大幅提升,产品结构显著改善,毛利率和净利率水平高于去年同期。预计2016年饲料板块将贡献约9000万净利润;原料贸易、动保和互联网板块将合计贡献约6000万净利润。

　　2、产业投资收益高,加速布局大东北

　　2014年9月和2016年3月,发起设立“九派金新农”和“金新农东进”两只产业并购基金,定位于养殖上下游产业链的并购整合。本次投资的福建一春和赣州东进均属于生猪养殖行业,此前于2015年7月以9000万元增资获取新大牧业30%股份,2016年4月以1.94亿受让武汉天种32.28%股权;预计2016年武汉天种和新大牧业将合计贡献投资收益约1亿元。

　　3、聚焦生猪产业链,业绩爆发式增长

　　公司的内生增长和产业投资双双进入良性增长轨道,产业链一体化战略取得突破性进展。在国家对东北地区畜牧业的大力扶持下,金新农抓住机遇加大向下游养殖渗透,在饲料主业良性发展的同时,助力业绩持续高速增长。

　　保守预测公司2016/17/18年净利润分别为2.49/3.05/3.46亿元,现价对应PE分别为26/21/19倍;给予2017年30-35倍PE得出一年内目标价区间为24.0-28.0元,较现价具有42-64%的上涨空间,强烈推荐-A投资评级。招商证券

　　佳讯飞鸿（300213）:定增获批复，智慧指挥调度升级加速

　　定增力保调度产业链升级加速,龙头地位进一步稳固。我们曾在此前的报告中多次阐述调度全产业链包括“前端感知-中端传输-后端决策分析”三大环节。本次定增有47634万元投向基于LTE的宽带无线指挥调度系统项目,对于完善升级中端传输环节至关重要。一方面,既有的无线指挥调度系统存在语音质量差、抗干扰能力低、频谱利用率低、数据传输能力弱等问题;另一方面,在反恐、防灾升级等行业背景下,无线指挥调度转向高速数据、高清视频,各行业对于集语音、数据、图像和视频的多业务传输为一体的宽带无线指挥调度系统的需求与日俱增。2015年佳讯已经凭借领先的技术首创国内搭载LTE网络系统重载列车先河,为全国乃至全球铁路的LTE宽带移动通信技术应用起到极大的示范与引领作用,并据此参与相关行业标准制定,占据行业制高点。随着定增获批,资金到位,公司该块技术升级步伐势必加速。我们看好公司率先取得技术突破并据此进一步巩固江湖地位。

　　补充资金实力,为多元化发展奠定基础。本次定增另有2亿元用于补充流动资金,将有望进一步改善公司财务状况和优化资产结构,为公司的行业维度拓展和技术纵向延伸奠定坚实基础。

　　盈利预测与投资建议:1)有别于市场的观点:我们认为,市场对于佳讯飞鸿的认知不应该仅仅停留在优秀的指挥调度厂商这一层面,而应看到其在物联网领域的广阔应用前景。众所周知,连接与交互是万物互联时代的核心主题,其对于感知、通信等关键技术极其依赖。而这恰恰是佳讯飞鸿的核心优势之一。此前,公司中标“中国石油炼化物联网系统试点应用项目周届防范系统”足以说明其在物联网领域的技术实力已获权威部门认可。当前时点,市场普遍忽略或低估佳讯身上的物联网基因所蕴藏的巨大价值;2)我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.45元与0.55元,维持“增持”评级。长江证券

　　海信科龙（000921）:经营改善成效明显，业绩拐点逐渐清晰

　　公司内部调整逐步完成,经营改善趋势明确:受前期家电补贴政策退出及空调行业渠道去库存两方面负面因素影响,公司14及15年业绩下滑较为明显,经营处于阶段性底部;但从15年上半年起公司内部已开始逐步调整:一方面从15年年初起公司开始加强产品研发、生产以及与市场的衔接,另一方面从15年下半年开始,应对空调市场快速变化,公司积极调整出货节奏;同时从今年开始公司也逐步加强费用控制;总的来说,经历一年多的内部调整,公司整体经营改善趋势明确。

　　经营改善效果已有显现,盈利能力近期明显回升:从报表端反映情况来看,公司经营改善效果已开始逐步显现,15Q4及16Q1季度财报公司毛利率分别提升4.2pct及2.8pct,并带动公司扣非净利率同比提升2.0pct及1.0pct,且在盈利能力大幅提升拉动下公司近两季度扣非净利润均有明显改善;总的来说,我们认为公司经营改善效果已在毛利率提升趋势上有明显体现且带动公司盈利能力持续提升;而考虑到当前公司在费用投入方面已整体得到有效控制,后续预计公司期间费用率也有望逐步下降并将持续带动公司盈利能力进一步提升至合理水平。

　　冰箱业务盈利能力稳步提升,空调业务已步入正轨:从冰箱业务来看,高毛利产品在内销占比及自主品牌在出口占比中均有明显提升,且叠加生产端降低成本的积极影响,公司冰箱业务毛利率及盈利能力提升均较为明显;而从空调业务看,在去年下半年行业叠加公司渠道库存去化大背景下,15年底公司渠道库存量已低于14年底水平,公司当前已不存在系统性渠道库存问题且领先行业迈入正轨,同时结合当前空调终端良好销售趋势,我们预计公司二三季度空调业务将有明显恢复,后续伴随行业去库存逐步完成,预计公司空调业务有望持续改善。

　　公司经营向上趋势明确,给予公司“买入”评级:历经一年多的内部调整,公司冰箱及空调两大业务线均有明显改善,且经营改善效果且已在近两季度报表中有所体现,业绩拐点逐渐清晰;总的来说,公司基本面向上改善趋势明确,后续伴随着公司毛利率稳步提升及期间费用率逐步控制,同时考虑前期较低的利润率基数,我们认为公司业绩弹性较大且具有持续性;上调公司16、17年EPS至0.59及0.67元,对应目前股价PE分别为17.60及15.40倍,给予公司“买入”评级。长江证券

　　神思电子（300479）:项目进展不及预期拖累中报，多元布局稳步推进

　　1、公司公告2016年半年度业绩预告,报告期内预计实现归属上市公司股东净利润695.67万元~927.56万元,同比下降60%~70%;2、联袂温州旭辉科技有限公司设立“神思旭辉医疗信息技术有限公司”布局银医自助、诊间支出及家居护理,其中公司出资2550万元,占合资公司51%的股权。

　　事件评论

　　一、“项目交付略低于预期+行业需求回归中枢”致业绩同比下滑。中报预告业绩出现较大幅度下滑,主要基于两大因素:1)2015年初受手机实名制政策强驱动,公司实名制项目订单呈爆发式增长,导致利润基数显著优于其他正常年份。而今年随着行业需求回归中枢,公司业绩因此受到影响;2)部分行业客户项目实施进度略低于预期,导致回款周期延长。考虑到行业的季节性波动,我们预计公司全年业绩将在中报基础上大幅上修。

　　二、新业务布局有序推进,中长期稳健增长预期不变。公司此次联袂“温州旭辉”成立合资子公司大力发展银医自助、诊间支付及居家护理等业务,旨在完善金融、公安、通信、人社及医疗卫生的“五行十面”的业务布局。我们认为公司此举兼具以下几个维度看点:实为巧妙的并购策略。依据协议条款,温州旭辉将把其所有医疗相关的业务全部转入合资公司;同时,若合资公司两年内净利润达到4000万元,公司可以以收购少数股东权益的方式启动收购温州旭辉持有的合资公司股权,而若因监管原因无法在两年内启动少数股东权益收购,公司可以以自有资金3000万元收购温州旭辉持有的合资公司部分股权。我们认为,此条款可在一定程度上平滑目前逐步趋严的监管风险,未来并购的确定性极高。

　　业务协同性颇高,完美契合公司战略布局。温州旭辉主营面向金融、通信、交通、医疗等行业的自助服务整体解决方案,业务涵盖医疗多功能自助终端、诊间支付、居家护理等。而神思作为国内身份识别领域龙头,此前一直致力于拓展医疗卫生行业的实名就医与便捷支付,此次二者联手一方面可实现渠道复用、客户共享;另一方面神思此前在小额支付领域已积淀深厚,叠加旭辉的支付技术其便捷支付的业务根基将持续夯实。此外,我们判断,旭辉在智慧医疗领域的多维度布局可借力上市公司的资金与平台优势在更多垂直细分领域开花结果。

　　三、盈利预测与投资建议:我们认为,公司围绕身份识别逐步将业务延伸至生物特征识别、便捷支付领域可谓浑然天成。一方面,将生物识别融入身份认证与识别是大势所趋,联袂依图后公司可在巩固身份认证优势的基础上将生物识别延展至身份认证以外的其他行业;另一方面,支付需要身份识别做保障,“识别+服务”的模式可实现一站式业务贯通,如此可实现客户粘性提升及人工智能技术的应用场景落地双赢。在盈利渠道持续丰富的背景下,公司中长期的成长空间值得期待。预计2016-2017年EPS分别为0.49元与0.67元,维持“买入”评级。长江证券

　　赢时胜（300377）:增资东吴在线、赢量金融，加码创新业务

　　增资东吴在线,加码Fintech平台。东吴在线位列国内金融科技创新第一梯队,依托东吴证券强大金融创新实力、赢时胜在金融IT领域独特优势及豪华高管阵容,创新业务快速丰富。目前已在理财业务、机构业务和资产管理业务方面快速落地,区块链布局前沿,业绩呈现爆发增长,未来通过整合资源、强化创新,金融科技大平台有望快速成长,分享我国Fintech领域盛宴。

　　增资赢量金融,加码供应链金融。赢量金融是国内脱胎于金融IT企业、以银票为起点、打造供应链金融一站式解决方案的稀缺平台,我国票据年贴现额超过百万亿,市场巨大,独立专业票据平台稀缺;而供应链金融综合平台需要良好对接金融机构和企业、融通金融和实体,有着极高门槛,此次增资赢量金融有利于票据和供应链金融业务加速发展,助力打造优质平台。

　　加码创新业务,维持“买入”评级。公司Fintech基因纯正,传统业务受益下游需求快速增长;PB业务将充分享受资管行业爆发;大手笔增资东吴在线、赢量金融,高端创新业务将迎来加速发展,公司盈利模式蜕变在即。预计2016-18年EPS为0.38、0.60、0.86元,维持“买入”评级。长江证券

　　中航光电（002179）:业绩符合预期，军品及新能源业务快速增长

　　上半年公司业务符合预期,公司各项业务持续推进,防务市场订单稳定增长,新能源汽车及充电配套等产品订单快速增长;公司二季度实现营业收入15.4亿元,同比增长24.09%,环比增长5.32%;同时,公司经营效率继续提升,成本费用率下降,二季度单季度净利润2.31亿元,同比增长34.16%,环比增长39.34%。

　　我们估计上半年公司军工连接器增长超过30%,防务市场景气持续。民品业务,我们估计上半年新能源业务增长超过1倍,接近4个亿;通信领域受益于华为、中兴海外市场的拓展,上半年增长在10%左右。

　　新能源产品拓宽范围,有望进军国际市场

　　公司充电桩配套产品,逐步从单一充电枪产品向充电模块等集成化产品拓展,市场空间进一步扩大;同时,公司是国内新能源汽车连接器龙头产品品质过硬、工艺成熟,未来将有望进军国际市场,进入全球标杆新能源汽车企业的供应链。

　　公司军品业务受益国防军工全方位发展,民品业务多点开花

　　在国防军工领域公司优势非常突出,产品覆盖各大军工领域,受益国防军工全方位发展,同时武器装备电子化提升及国产化率提升,我们预期军品连接器未来三年有望保持20%以上复合增长。在民品市场公司积极进取,紧抓市场需求,目前公司在新能源汽车、通信、轨道交通、液冷系统等各个领域都发展良好。

　　维持买入,目标价50元

　　我们预计公司2016-2018年净利润分别为7.96/10.54/13.42亿元,复合增长率为33.1%,对应EPS为1.32/1.75/2.23元,给予2016年PE为38倍,对应目标价50元,维持买入评级。光大证券